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原奶價(jià)格持續(xù)上漲,乳制品企業(yè)受挫受益?

2021.01.18


轉(zhuǎn)自:好牛文化傳媒  奶業(yè)新聞  

原奶價(jià)格上漲已持續(xù)半年有余。

從2020年5月底開始,國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格連漲4個(gè)月,在2020年11月,原奶價(jià)格平均達(dá)到4.15元/公斤,平均價(jià)格高于2019年生鮮奶的平均價(jià)格3.65元/公斤。
  
對(duì)此,乳制協(xié)會(huì)專家表示,本輪原奶價(jià)格上行由成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)兩方面驅(qū)動(dòng)。從供給端來(lái)看,原奶上行周期從2019年第四季度開始,支撐奶價(jià)處于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等飼料成本上行。從需求端來(lái)看,生鮮乳需求增量來(lái)自基礎(chǔ)及高端白奶,以及巴氏奶?!?/div>
 
2020年以來(lái),原奶企業(yè)成為各個(gè)乳企搶購(gòu)的對(duì)象,蒙牛將所持中國(guó)圣牧的股份占比由3.83%增至17.8%,伊利對(duì)大型原奶企業(yè)賽科星和中地乳業(yè)進(jìn)行收購(gòu),飛鶴乳業(yè)也發(fā)起了對(duì)其主要原奶供應(yīng)商原生態(tài)牧業(yè)的收購(gòu)。疫情后,乳業(yè)和乳制品消費(fèi)快速增長(zhǎng),出于對(duì)未來(lái)供不應(yīng)求的預(yù)估和對(duì)不斷下降的國(guó)內(nèi)奶牛存欄數(shù)的擔(dān)憂,各家紛紛爭(zhēng)奪搶占國(guó)內(nèi)奶源,以此來(lái)保證優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的奶源供應(yīng)。  

對(duì)此,資本市場(chǎng)同樣反應(yīng)熱烈。伊利認(rèn)購(gòu)中地乳業(yè),定向增發(fā)股票使得中地乳業(yè)股票大漲,8月3日,中地乳業(yè)股價(jià)創(chuàng)新高,報(bào)價(jià)1.27港元/股,漲幅達(dá)到119%;現(xiàn)代牧業(yè)自11月以來(lái)持續(xù)上漲,股價(jià)翻倍;同時(shí),中國(guó)圣牧也在11月下旬后波動(dòng)上漲。原奶成本上漲,供不應(yīng)求,加之乳企對(duì)未來(lái)需求增長(zhǎng)的預(yù)期使得原奶價(jià)格上漲,那么原奶價(jià)格上漲將如何影響乳制品企業(yè)?  理論上,原奶價(jià)格和乳制品企業(yè)的利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,原奶作為乳制品的原料,原奶價(jià)格算為乳制品的成本,成本占比高達(dá)50%,原奶價(jià)格上漲,乳制品企業(yè)利潤(rùn)會(huì)下降。
  
然而,事實(shí)情況顯示,原奶價(jià)格上漲,乳制品企業(yè)的利潤(rùn)反而會(huì)上升。因?yàn)槿橹破菲髽I(yè)針對(duì)原奶成本上漲的情況會(huì)調(diào)整相應(yīng)的策略,減弱促銷和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

原奶價(jià)格上漲,反映出來(lái)供不應(yīng)求的情況,因?yàn)榻陙?lái)供給在不斷下降,因此,乳制品企業(yè)接收到了需求增長(zhǎng)的信號(hào)。原奶供應(yīng)從過(guò)剩的階段轉(zhuǎn)變?yōu)榫o缺的階段,中小養(yǎng)殖企業(yè)相繼退出,原奶供給持續(xù)下降,根據(jù)國(guó)家奶牛體系的統(tǒng)計(jì),國(guó)內(nèi)奶牛存欄數(shù)從2014年的857萬(wàn)頭下降到了2019年的471萬(wàn)頭。反而,疫情發(fā)生以來(lái),大眾對(duì)健康的注重程度度大幅上升,隨之乳制品消費(fèi)快速上升,發(fā)出了需求增長(zhǎng)的信號(hào)。
  
針對(duì)需求上漲的信號(hào),企業(yè)會(huì)減弱促銷,例如,由原來(lái)的促銷活動(dòng)買2贈(zèng)1轉(zhuǎn)變?yōu)橘I5贈(zèng)1,促銷減少進(jìn)而增加了企業(yè)的利潤(rùn)。方正證券食品團(tuán)隊(duì)分析師薛玉虎、劉潔銘等人也表示,三季度奶價(jià)上漲期間,乳企促銷較同期略有減少。同時(shí),高級(jí)分析師表示,奶源供給寬松時(shí),因乳制品保質(zhì)期比較短,乳企促銷會(huì)比較多,但是如果供給緊張,乳企打折促銷會(huì)比較少,所以缺奶時(shí)乳企盈利反而會(huì)更好。
  
又或者,企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。普通的常規(guī)產(chǎn)品滿足大眾消費(fèi)群體,企業(yè)推出高檔產(chǎn)品來(lái)滿足高消費(fèi)群體,借由原料原奶價(jià)格上漲的東風(fēng)提高產(chǎn)品的毛利率,例如,蒙牛集團(tuán)旗下高端品牌特侖蘇。對(duì)此,乳制協(xié)會(huì)專家也表示,成本上漲乳企壓力都比較大,但更可能是通過(guò)出高端高毛利的新品來(lái)平抑。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,一二線城市的乳制品在高端產(chǎn)品的消費(fèi)方向有增長(zhǎng)空間,其中,巴氏奶、低溫酸奶的增長(zhǎng)空間較大。由于低溫巴氏奶正在逐漸崛起中,未來(lái)乳制品企業(yè)對(duì)優(yōu)質(zhì)原奶的需求只會(huì)越來(lái)越大,因此,可以以結(jié)構(gòu)升級(jí)為主,消費(fèi)量上升為輔打造高端產(chǎn)品來(lái)提高毛利率,進(jìn)而提升企業(yè)利潤(rùn)。而在三四線及農(nóng)村市場(chǎng),乳制品的消費(fèi)仍處于普及階段,常溫奶或?qū)⒊蔀橹魍破贩N,降低此類產(chǎn)品的費(fèi)用來(lái)推動(dòng)銷量的增長(zhǎng),從而抵消成本原奶價(jià)格的上漲?! ?/div>

用毛銷差(毛利率-銷售費(fèi)用率)來(lái)表示企業(yè)的盈利能力,有數(shù)據(jù)表明,隨著原奶價(jià)格上漲,一個(gè)季度內(nèi),盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢(shì),且利潤(rùn)增長(zhǎng)可達(dá)到70%-80%。該數(shù)據(jù)體現(xiàn)了在原奶價(jià)格上漲時(shí)期,乳制品企業(yè)價(jià)值上升。銀華基金基本面趨勢(shì)投資部執(zhí)行總經(jīng)理薄官輝也表示,當(dāng)原奶價(jià)格上漲的時(shí)候,乳企進(jìn)入了好的投資階段。 
 
回溯歷史,上一次原奶價(jià)格大幅上漲發(fā)生在2012年-2014年。當(dāng)時(shí),伊利、蒙牛等乳企為了應(yīng)對(duì)原奶成本上漲,采取了控費(fèi)+提價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的方法,最終反倒實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)大幅度提升。
  
不過(guò),也有市場(chǎng)人士認(rèn)為,近兩個(gè)月奶價(jià)同比上漲幅度較大的原因和春節(jié)備貨錯(cuò)峰有關(guān),奶價(jià)是否堅(jiān)挺還要看春節(jié)后的時(shí)點(diǎn)。一位乳業(yè)專家表示,本次普漲的特殊性在于兩方面,首先是疫情造成了生鮮乳供給減少,其次需求端的用奶結(jié)構(gòu)有所調(diào)整,尤其是超巴奶的崛起提高了用奶需求。預(yù)計(jì)今年六七月份,原奶價(jià)格才會(huì)逐步回落。因此,乳制品企業(yè)應(yīng)對(duì)原奶價(jià)格上漲的策略還有待調(diào)整,觀察春節(jié)后原奶價(jià)格的新變化。

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